跌破30元的东阿阿胶是否具备投资价值?

20 3月

2019年半年报后清仓后就基本上没有关注了。今天无意间在雪球看到元卫男的信息,看到元卫男又在借钱,补仓。这位老弟也是雪球一位传奇式的人物,总是在亏损、借钱、补仓,但是杠杆总不爆仓。持有股票总是一般,最近一年持有东阿阿胶,最新的消息是466%仓位疯狗继续疯深度巨幅绝望套牢持有中。二马因此关注了一下东阿阿胶,最新股价29.28元,业绩快报显示2019年亏损3.3-4.5亿,另外带领东阿阿胶走向辉煌的标志性人物秦玉峰已经黯然离去。

在雪球上看了一下东阿阿胶的评论区,不少人还在坚守,憧憬着东阿阿胶已经处于谷底,可以逆境反转。

今天二马说一下自己对于东阿阿胶的观点,因为最近关注的少,难免会有偏颇,也请对于东阿阿胶有深入研究的股友谅解且指正。

东阿阿胶目前还是不是一个好的投资标的?先下结论。二马的结论很直接,目前的东阿阿胶不是一个好的投资标的。

我们看一个公司好不好,一般看几点:市场空间,竞争优势。

下面我们先看市场数据。来自中商产业研究院的阿胶市场预测为2018年市场规模为400亿元,2022年市场规模为717亿元,约15%的复合增长率。这个报告是2018年年中发布的,二马对于这个预测数据是存疑。估计是因为前几年阿胶市场快速发展,市场预测维持了乐观情绪。结合市场龙头东阿阿胶2017年、2018年、2019年Q3.73.72亿,73.38亿,28.3亿元的营业收入,我们很难相信这个市场有15%的复合增长率。

缺乏有效的定量数据,我们从定性角度对包括东阿阿胶在内的阿胶市场过去几年的快速发展及2018年后开始萎缩的做一个分析。二马认为大致有如下原因导致了阿胶市场在2017年前的的火爆增长。

A、消费升级,人们对于美好生活的追求;

B、东阿阿胶对于阿胶品牌的大力宣传;

C、东阿阿胶的提价策略,因为提价,经销售手里囤积了大量的库存,等待涨价后以高价卖出。所以2018年前的市场热销有非真实需求的作用。

2019年开始,当东阿阿胶的市场价格涨到天上后,真实需求萎缩,经销商手里的大量存货开始出清,东阿阿胶的业绩就崩盘了。

所以就行业空间看,阿胶市场的行业空间是不够明朗的。前面我们提到因为人们对于美好生活的追求去购买阿胶,但是同样因为人们生活好了,对于阿胶这种补血产品的需求的必要性是有疑问的。

接着我们看东阿阿胶的竞争优势,东阿阿胶的竞争优势并不强。我这么说很多人不认可,东阿阿胶作为阿胶第一品牌,怎么能说竞争优势不强呢。事实上二马这么说是有道理的。我们看问题的角度不同。我考虑的竞争优势不是谁的市场份额领先,因为小股东已经为东阿阿胶领先的市场份额买单了。我考虑的是东阿阿胶的市场份额是扩大还是缩小。我这里没有定量数据,但是记得之前刷雪球时,有文章提到东阿阿胶常年提价后,市场份额持续萎缩。有数据的股友可以补充。

东阿阿胶到谷底了吗?这是一个关键的判断。二马认为并没有。虽然股价已经腰斩,但是还没有反应东阿阿胶的真实情况。东阿阿胶之前之所以获得了好的利润,一方面是因为虚高的价格,其次因为经销商囤货。往后经销商囤货的概率下降,所以东阿阿胶的销量会下降。其次,东阿阿胶目前虚高的价格,必须降下来,否则消费者不会买单。而价格下降将意味着利润的大幅缩水。我们要看清楚东阿阿胶的真实情况,需要等待经销商基本清完库存,开始正常销售后。那个时候,如果东阿阿胶有一个较低的估值,可能还点投资价值

对于一个未来量价齐缩,并且真实消费前景不是那么明朗的公司,二马认为尽可能不要去碰。

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