写在中国金茂2019年业绩发布后

26 3月

$中国金茂(00817)$ 本来都很久没上了,感觉发完业绩应该更新点公司新情况,那就来点交流纪要吧。(文中内容非公司官方口径,为个人看法,仅供参考) 1)销售目标2000亿,2500亿,3000亿。今年一季度供货仅占14%,现在97%售楼处已经恢复正常,所有项目都是所在城市第一批复工的,昨天北京项目开盘后去化超过八成,江浙沪来访量表现更好,整体64%去化率就能完成2000亿销售目标。 2)这次毛利率还原后为30%,下降不完全是高价地的问题,还有19年上半年有几个项目股权交易,上海大宁金茂府和长沙金茂湾,当时公司按照资产净值拿进来了,这样交易做法影响了利润率,还原后开发毛利率实际是30%。 3) … 查看更多 »

从华侨城A看价值投资知易行难

26 3月

持有华侨城A已经有差不多两年了,坦率的说,目前回报不好,还有亏损。从6元多买入,7元多追高,到跌回6块多补仓,最后到5.5元无钱补仓。我的股票投资体系,还是比较重视精选低估值,有相对竟争优势的企业。华侨城估值低,这几年估值一直在8倍市盈率以下,市净率从未超过1.5倍。从地产行业来看,最重要的一是拿地,二是融资,三是操盘能力。华侨城拿地肯定是有优势,襄阳郑州扬州等地文旅拿地平均楼面地价2000-3000元,楼盘均价12000-15000元,有不错的毛利率。南京欢乐滨江,拿地不到8000.房子售价35000-37000.武汉华侨城原岸拿地时间早,楼面地价2000多,房屋销售均价32000.2019 … 查看更多 »

银行股为什么放着招商银行不买,买兴业银行呢?

26 3月

据说有些人是招行粉,有些是兴业粉? 我觉得“粉儿”这个称谓不好,虽然我也曾买过兴业银行,现在重仓的是招商银行,但我想:我不要成为某某银行的粉儿,投资就是投资,一旦成为某公司的粉儿,就容易固执己见,故意看不到公司的缺点,听不进反对的意见。 最近招行和兴业行的领导层都表现很好,掏自己的真金白银买自家股票,真是令人欣慰。 于是有些人,也开始说兴业银行怎么怎么好,领导层开始进取了,股票比招商银行便宜了许多等等。 但我觉得,整个银行的确是被低估了,但单就兴业银行和招商银行来说,兴业并不见得更便宜一些。 长期来看,兴业银行甚至比招商银行还要贵呢,我说的是投资回报率。 没必要举各种数据,如果仅仅靠财务数据可 … 查看更多 »

借目前参与的新城控股,大致说说自己的投资思路

26 3月

最近疫情影响,持有的新城控股回撤不少,其实内心没有感受,真正会对自己产生影响的,只有公司经营出现了问题,股价的短期波动,从来就不是自己所考虑的。 但是的确由于担心继续下跌,所以雪球公开交流少了点,免得误人子弟。 一个普通投资者因为股价短期的涨跌而困扰自己,甚至找出各种理由来印证自己的看法,涨的时候,任何消息都是利好,跌的时候,看到任何消息都是利空,对于绝大多数人来说,这很正常。 多读书,多运动,多陪伴家人,你会发现投资的美好恰恰来自于投资本身以外。 言归正传。 对于一家公司,你需要了解探究到脑子里面有几张非常清晰的图形,知道公司短期,中期,远期的大概方向与远景,才能够决定这家公司有没有投资价值 … 查看更多 »

中国国旅,中长期的买点来了

26 3月

前言:本次新型肺炎疫情,旅游将会是受冲击最大的行业之一,与旅游高度相关的免税消费,也受到了极大的冲击,2016年以来上涨近 5 倍的中国国旅,也因此迎来了一波调整,年内股价下跌 16%。 那么,是否已经可以抄底买入了?我的观点很明确,暂时还不行,但现在的国旅已经值得高度关注,挖掘和认识其价值了。 以下是正文: 01中国国旅过往业绩及股价简述 中国国旅主要从事免税商品销售业务,2019年 1 月,上市公司将旗下全资子公司国旅总社 100% 股权转让给中国旅游集团后,未来将聚焦于免税主业。 国旅全资子公司中免是国内最大的免税运营商,拥有 30 多年的免税品经营历史。中免公司在全国 33 个省、市、 … 查看更多 »

持有万华化学股票多年的投资逻辑

26 3月

最早和万华化学发生关联是在2014年,当时是我刚刚由技术分析转向价值投资的第二年,看中他是因为他是为数不多的自主核心知识产权的产业,硬生生对欧美列强完成直线超车的公司。但是,14年、15年正值布伦特从110美元一路狂泄到29美元,聚氨酯行业最惨淡的两年。另一边则是A股一轮轰轰烈烈的牛市,虽然万华没跌,但那时他不涨就让人无法容忍。那时我还是个菜鸟,短暂拿了一段就扔掉了。然后是2015年6月后,A股崩盘,至年底万华也经暴跌回到11(当时价)左右。等到万华再次进入我的视野,已是17年4月,从16年1月国际油价反弹,聚氨酯行业开始复苏,经过一年多,股价翻倍并回调,在22(当时价)一线搭了一个平台。当时 … 查看更多 »

聊一聊新城控股产品力的升级与突围

26 3月

上次股东会就和管理人员聊了很多,他们一再强调品质品质再品质,我深刻的认同这一点,就比如说苹果手机的销量只占智能机20%不到吧,但是利润却占了整个行业80%以上。 因为招拍挂拿地以后很难获得超额利润了,大家如果还是以前那一套高周转可复制性强,垃圾没有特色的东西,消费者自然会去寻求有特色高级感的产品。以后产品竞争力的高低决定了企业未来的空间。这一点上,金地是大众话住宅我觉得做的做好的。 这里我们来讲一讲新城璞越门第这个楼盘吧(以下图片,部分资料来源于新城控股公众号) 大家看看这新中式布局,有没有觉得大气豪迈,一看b格就很高,感觉住里面的人一定很有钱。尤其是当周围环境是这样的 从图片上看,这简直天差 … 查看更多 »

中国金茂年报和我预期差不多

26 3月

$中国金茂(00817)$ 两天听十几场业绩会累得要死,懒得跟人撕,金茂我预期63.5.最后61.15.就比我预期少掉2.3个亿的事,核心利润分40%没变,毛利率上一篇有解释因为项目股权转让影响调整后是30%。 61.15的业绩在公司给的60-66业绩指引范围内,只能说略低于我个人的预期,龙湖业绩增幅也是比预期少5个百分点第二天还暴涨呢,哦,这也能叫雷? 金茂中期业绩增速是1%,年报增20%很奇怪?难道还指望半年内竣工个万里长城增个200%? 啥?为什么跌?前两天有天股价涨了10%本来就莫名其妙,当时我就在群说业绩不会有惊喜的,这来势难道赌业绩么感觉有点虚啊,也不晓得是什么头脑发热的资金,好了 … 查看更多 »

2019年报分析,中国金茂为什么今天跌7个点?

26 3月

昨天收盘后金茂公布了2019年报,结果今天市场以7个点的跌幅回应,显然市场认为这是一份低于预期的报表。不过在我看来这份报表优点缺点并存,基本算是维持正常水准。 先说缺点:第一,市场认为61亿+20%的增速低于预期。确实,这也低于我心里63—65亿,每股分红25仙的预期。但是,看了一遍业绩会的录像,猜测了一下管理层的心理。管理层是觉得眼下疫情严重,所以一份基本满足之前推介的数字是能够获得市场认可的,所以留了些余地给来年。其实如果真想冲一下也没问题,彩虹群主介绍去年12月31日公司出售了两块一级土地,这两块土地按说算在去年是没问题的,如果算了业绩就能达到65亿。所以说这第一条担心基本没大问题。 第 … 查看更多 »

复盘东方雨虹让我学到了什么?

26 3月

我最近复盘了下东方雨虹,让我唏嘘不已,这家公司我大约在百亿市值的时候就有过关注和粗浅研究,但是看了些资料后,我很武断的就给抛弃了。是的,我放走了一直大牛股,可惜啊,可惜! 2010年3月25日 归母净利润TTM:7318.56万元,总市值:50.37亿元,市盈率TTM:68.83倍 2020年3月26日 归母净利润TTM为208511.23万元,总市值:488.72亿,市盈率TTM:23.43倍 十年前,该公司净利润不到1个亿,市值50亿,市盈率高到吓人的近70倍,我估计很多人看到这么高的市盈率,压根连研究的兴趣的都没有了。但是,当时在50亿投资东方雨虹,一直拿到现在的人,市值近500亿,您觉 … 查看更多 »

分众传媒是买错了、买贵了还是买早了?

25 3月

先说结论:分众不是买错了,是买贵了、买早了。投资过程中,高估了自己能力,低估了事情的复杂性, 买错了 从新潮烧钱进入社区梯媒领域、阿里150亿以1500亿的估值入股分众来看,说明产业资本还是认可这个赛道的,当然它们可能也错了。 分众在行业好时,ROE奇高,2016-2017年连续提价,说明这个赛道是能挣钱的。 回顾投资历程, 从1200亿市值左右买了分众传媒后,在贸易战背景下,宏观环境下行,加上新潮加入商战,分众扩大点位,增加成本,营收不增反降,加上整个大市也杀估值杀业绩,彼时茅台也是600元以下,分众杀估值杀业绩,跌到了700亿市值以下。 之后随着恐慌情绪稍解,市场强力反弹,贸易战冲击缓解, … 查看更多 »

双汇发展年报解读:屠宰逆周期调节带来的增长

25 3月

$双汇发展(SZ000895)$ 2019年,公司实现营业总收入603.48亿元,同比增长23.43%;实现归属于母公司股东的净利润54.37亿元,同比增长10.70%,符合市场预期。单四季度(由于双汇并表三个小公司,整体收入和利润影响较小,因为同期模型数据缺失,后续有些同比略有口径差异,但很小,在0.5%个百分点内),公司实现营业收入183.54亿元,同比增长49.49%,实现归母净利润19.945亿元,同比增长18.4%,具体原因在下文详细说明: 分部门来看,肉制品部门四季度销售38.13万吨,同比下降1.29%(考虑到春节提前因素的影响,其实这个数据不算理想),吨价16902元/吨,同比 … 查看更多 »

中国奥园2019年业绩,快中更稳显优秀

25 3月

昨晚10点多奥园才出业绩,看完后今早说几句,总体印象是飞快的奥园变稳了,资产变大,现金变多,销售快、预收款多、土储增加、结算较快,开启释放利润,利润率、多元化、灵活性、产品力、小股东权益和损益都让我放心。 期望今后两年规模更大同时更稳健,快与慢需要平衡,把融资利率降低到6%来就完美。 销售质量双保证 2019全年业绩,实现合同销售1180.6亿元(人民币,下同),同比增长约29%,超额完成1140亿元的全年目标; 关键是销售权益比例83%,很多地产是权益比例不断下降甚至到了不足60%,即奥园2019年销售权益980亿元; 而且2019年销售均价10103元/平方,保持了稳定,并未优惠降价,还有 … 查看更多 »

再读绿城中国年报,分析下这家地产公司

25 3月

本来最近想安静一个星期,但是前天,昨天还是写了一些东西。 前天主要就是把绿城年报中的核心数据整理了一下,昨天主要还是针对后来的业绩会中的个别问题说了一下。 绿城的年报,业绩会已经是既定事实,无法改变。整天上依然是以前一直的观点,企业销售额会高于同行,这一点越看越清晰,随着成本控制的改善,企业拿地的利润也开始逐渐提升,业绩会路演,绿城给出2019年拿地货值的净利润率是10个点,预计会超过200亿的净利润。而某一位福建同行却表示,2019年土地价格较高,拿地较难获取合理利润,因此2019年减少了拿地金额。 从这点来看,在同行拿地项目净利润面临压力的时候,随着成本控制的深入,绿城已经可以比同行更有竞 … 查看更多 »

龙湖集团为啥比新城控股市值贵三倍?

25 3月

今天我们就来聊一聊为啥同为国内上市最大商业地产,为啥龙湖的市值是新城的三倍。 首先商业地产估值全世界都通用noi/cap rate,你可以理解为租金净收益(租金减去运营成本 折旧等等)除以 无风险利率加上 风险溢价。也就是你租金净收益越高,无风险利率加上风险溢价越低,那么你商业广场的估值也就越高。你可以理解noi是业绩,1/cap rate 是市盈率。中国的商业地产的市盈率在20到28倍之间,而美国在14到20倍之间。中国的无风险利率和风险溢价应该大于美国啊,为啥市盈率还高呢,因为中国有成长啊,这里还要乘以一个成长性。1/cap rate 乘以 成长性,中国的市盈率高是因为可能成长性大幅度的高 … 查看更多 »

或许比中国平安和上海机场优秀的公司:小熊电器

25 3月

(1)去年业绩亮眼。 $小熊电器(SZ002959)$业绩快报今晚出炉了,至少比中国平安和上海机场优秀多了吧。 2019年营收同比增长31.92%,净利润同比增长40.08%,很漂亮的。 (2)再次确认了公司是成长股。 由于投资成长股和投资高股息股的逻辑不同,所以确认每一年或者每一季度的业绩是投资者和分析师最喜欢做的事情……虽然笔者认为事后诸葛亮无用,但是市场喜欢呀。 (3)与苏泊尔比较成长性。 中国内地小家电公司有三家巨头,分别是苏泊尔、九阳股份、美的集团,占据了大部分市场份额。 可以清晰的发现,小熊电器几乎复制了10年前苏泊尔的高成长性,根据高成长性再假设10年之后小熊电器市值翻倍,推算出 … 查看更多 »

为什么格力电器这只蓝筹股说跌就跌?

25 3月

天底下没有永远的朝阳产业,一个产业发展到一定程度必定从增量市场蜕变而成存量市场,这是客观规律。如果有人对你说“我们永远没有天花板”,那只有两种可能:一是撒谎,二是“走夜路吹口号”——自己给自己壮胆。 3月17日,格力电器董事长董明珠在一档直播节目中首次透露:“格力二月份基本上一个月都没有销售”,“往年(同期)销售一百几十亿、两百几十亿,今年几乎是零。” 她直言:受疫情影响,“预计今年格力产值会下滑”。 此言一出,许多人表示被惊到了:“没想到这么严重!” 确实,我今年以来被问到最多的一个问题就是:“格力企业这么好,为什么股价一直往下掉?” 在不少投资者眼里,格力电器(SZ000651)是一家非常 … 查看更多 »

一家非常进去的地产公司:中国奥园

25 3月

投资者看一个地产公司应该看什么?或者说投资者怎么去挑选好的地产公司来投资?我以前说过,就两种方式最简单。如果是地产小白或比较懒的吃瓜群众,直接找一线品牌的白马型大地产公司,这种被无数机构紧紧盯着的一般不会有大问题。而另一种需要投资者自身具备较强的分析能力;要花点功夫去收集资料,研究分析,找出那种有不错潜力的,有望跻身一线阵营的黑马,从而获取超额收益。看看这几年的融创,便是后一种方式的代表,活生生的灰姑娘变白天鹅的例子;今天聊的中国奥园,某种角度看很像翻版的融创。 中国奥园于1996年在广州成立,2007年在香港联交所主板上市(代码:3883),目前为MSCI中国指数、恒生综合大中型股指数、恒生 … 查看更多 »

财报发布在即,谈谈中手游内在价值分析

25 3月

明天中手游就要发首份财报,对于游戏公司我略知一二,稍微做些马前炮的功课,供大家参考。 游戏产品发行就好像在汪洋中甩钩,起钩前,你不清楚这次钓到的是鲸鱼还是虾米。 这就是大多数游戏公司营收不稳定的原因,它们最大的期望就是爆款的诞生。 但是另有一类游戏公司,以IP为核心,围绕IP做游戏发行和战略布局,比如日本的光荣特库摩,美国的take-two和这里要说的中手游。粉丝基础大、变现能力强、生命周期长……这些都是她们所具备的优势。 如果说传统发行模式是在汪洋中撒钩,那这种模式就可谓是承包鱼塘做塘主了。IP之下,皆我池中之鱼,任凭风浪起,稳坐钓鱼台。 领先的IP游戏运营商 中手游在所有中国独立手游发行商 … 查看更多 »

中国金茂2019年销售回款双双稳增长 双曲线支撑下后劲十足

25 3月

3月25日,中国金茂(00817.HK)发布2019年业绩报告。数据显示,金茂2019年合同销售金额为1608.06亿元,同比增长25.63%。同时,其2019年回款率超过90%,回款超过1500亿元。 此外,金茂2019年股东应占利润64.52亿元,同比增长24%,核心净利盈利能力表现优秀。 回顾过去,中国金茂在“金茂府+城市运营”的发展“双曲线”支撑下,成长为均衡发展的优等生,不仅突破千亿规模,并一直保持着高增长速度。2017至2019年,中国金茂复合增长率超过52%,在TOP20中位居前列。 (业绩会现场发布图) 尤其2019年,中国金茂在行业调整期,凭借优质产品和服务、成熟的城市运营以 … 查看更多 »