卖出贵州茅台买入华侨城的投资逻辑

5 1月
上周贵州茅台预报19年利润增长15%,20年营业收入增长10%,低于市场预期,最近两天大跌。通告后的第一天,我就卖出了茅台的一半仓位,全部加仓了华侨城。现在记录下我卖出贵州茅台买入华侨城的投资逻辑。
一、卖出贵州茅台的投资逻辑
茅台基本面并没有变,产品还是那么的供不应求,只是20年不提价了,从而影响今年的预期。未来5年,计算茅台的业绩很简单,只要预估产量和出厂价即可,雪球上很多大V已经列的很清楚,就不再阐述了。我保守预估未来5年,茅台的产量年复利增长10%,出厂价年复利增长5%,5年利润复利增长15%,即5年后,利润翻倍。现在的19年市盈率34倍,如果5年后的市盈率仍然是34倍,投资收益翻倍,如果市盈率低于34,收益就会大幅度下降。 我不能说现在的茅台很贵,但至少是不便宜,如果我没有其他更合适的公司,我不会随便的卖出,长期持有,5年获得10-15%的复利收益,确定性还是很大的。这次只是卖出一般的茅台仓位,如果茅台价格下跌到900元,我还会逐步分批买回仓位。
二、买入华侨城的投资逻辑
1、基本面分析
地产行业这几年一直被人诟病,但并不妨碍很多内房股这5年出了很多大牛股,比如说恒大、融创有10倍以上的市值增长,万科也有3倍多。股票短期是投票器,长期是称重机。股价背后的增长是因为这5年的利润大幅度增长。未来5年,房住不炒,但是现在城镇化率还有提升空间,大概率整个房地产行业的每年还能维持现有的15-17万亿的规模,具有优势护城河的地产公司有望强者恒强。华侨城是文旅+地产,通过文旅(欢乐谷+欢乐海岸等产品)来低价拿地,华侨城是国内第一大文旅品牌,在10多个一二线城市布局了欢乐谷+欢乐海岸,低价拿了很多地,这是一个远超其他房地产公司的护城河,也为高毛利率和高净利润率提供了有利的基础。即使房价大幅度下降,因为拥有超高的毛利率和净利润率以及极低的负债利率,华侨城也能活到最后。

上图为近10年华侨城 万科 新城控股 毛利润率比较

上图为近10年华侨城 万科 新城控股 净利润率比较 华侨城这3年大力拓展土地,低价储备了很多的地,为未来3-5年的业绩增长,打下了基础。

2、估值分析

可能很多人看到近20年华侨城股价走势图,觉得这是个垃圾股票,现在的价格才是07年的一半了。的确是这样,那是因为07年,华侨城具有多重概念,07年最高股价13.29元,那时TTM市盈率167倍,2020年1月5日的TTM市盈率5.53倍,现在估值是167的3.3%,利润增长了12倍,是07超高的市盈率导致了07年的股东还套牢着,这也象征了再好的股票也不能付出超高的价格来买入,价格是你付出的,价值是你获得的。未来5年,华侨城如果继续年利润复利增长15%,则5年后利润翻倍,如果5年后,市盈率仍然是5.53倍,那么股价也会翻倍,再加上4%的股利,年化收益19%,再这5年过程中,如果市场情绪一高,市盈率达到10倍,则总收益很容易达到100-200%,3年年化30-50%。 因为华侨城的收入不仅仅是地产,所以它的业务会比其他地产公司的复杂,并且公司发布信息不全面不及时,很多信息只能看相关的报道,关于基本面分析和估值分析,下次再好好详细的分析。

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